受電價(jià)上調(diào)以及螺紋價(jià)格反彈等利好因素提振,J1201前期漲勢(shì)強(qiáng)勁,曾一度觸及2080的短期高點(diǎn),近期J1201又振蕩走低,重回2000點(diǎn)下方。筆者認(rèn)為,基本面疲軟是焦炭近期走弱的關(guān)鍵。疲軟的需求下,焦炭現(xiàn)貨不具備上行動(dòng)能,考慮到倉(cāng)單注銷(xiāo)可能帶來(lái)的100點(diǎn)左右的貼水收益,筆者認(rèn)為,目前J1201仍不具備反彈動(dòng)能,空單可繼續(xù)持有。
投資減速,需求弱勢(shì)難改
通過(guò)對(duì)焦炭產(chǎn)業(yè)鏈的分析,筆者發(fā)現(xiàn)其整體呈現(xiàn)兩頭緊中間松的特點(diǎn)。受焦化行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩以及企業(yè)規(guī)模分散等因素拖累,焦炭在產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期處于相對(duì)弱勢(shì)地位,而作為其下游的鋼材企業(yè)則更多時(shí)候掌握價(jià)格談判的主動(dòng)權(quán),為此下游鋼材企業(yè)的需求及其盈利狀況對(duì)焦炭行情起著更為重要的作用。
作為我國(guó)鋼材的主要下游,固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域?qū)︿摬男枨蟮膸?dòng)作用明顯。從9、10月份數(shù)據(jù)看,9月份固定資產(chǎn)投資額累計(jì)值同比增長(zhǎng)24.9%,較8月份回落0.1%,而10月份則與9月份持平。雖然固定資產(chǎn)投資額同比增速仍維持在相對(duì)較好的位置,但環(huán)比增速已出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。且從具體行業(yè)看,鐵路、房地產(chǎn)等領(lǐng)域乏善可陳,在經(jīng)歷了“金九銀十”旺季不旺以后,筆者認(rèn)為后期固定資產(chǎn)投資仍難有向好轉(zhuǎn)機(jī),增速持續(xù)走低或?yàn)榇筅厔?shì)。
產(chǎn)能過(guò)剩,供應(yīng)仍顯寬松
在需求疲軟的大背景下,供應(yīng)端情況對(duì)起著重要影響。通過(guò)對(duì)比粗鋼及情況可以發(fā)現(xiàn),受產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響,年初以來(lái)焦炭產(chǎn)量同比增速一直維持在相對(duì)高位,高于粗鋼產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)率。受此影響焦炭產(chǎn)量呈現(xiàn)出相對(duì)過(guò)剩的格局。從近期情況看,山西以及河北等焦化企業(yè)庫(kù)存一直偏高,對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成壓力,目前盡管焦化企業(yè)生產(chǎn)虧損嚴(yán)重,但產(chǎn)區(qū)部分企業(yè)的焦炭?jī)r(jià)格仍在逐步走低。
近期山西省焦化協(xié)會(huì)達(dá)成關(guān)于對(duì)焦炭市場(chǎng)進(jìn)行聯(lián)合限產(chǎn)的建議,提出全行業(yè)除承擔(dān)城鎮(zhèn)煤氣等事關(guān)民生的焦化企業(yè)按30%的限產(chǎn)幅度之外,其余一律限產(chǎn)50%。開(kāi)工率下降對(duì)過(guò)剩供應(yīng)量的控制將起到積極作用,但筆者認(rèn)為在下游需求弱勢(shì)難改,焦化行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的大背景下,焦炭?jī)r(jià)格低位振蕩仍為后市主趨勢(shì)。
下行,成本支撐弱化
在焦化行業(yè)虧損的大格局下,成本或?qū)⑹侵谓固績(jī)r(jià)格的最后一道防線。隨著焦化企業(yè)減產(chǎn)的深入,焦煤供需偏緊格局近期已出現(xiàn)改善,焦煤庫(kù)存出現(xiàn)局部上揚(yáng)趨勢(shì)。受此影響,焦煤價(jià)格開(kāi)始逐步下調(diào)�？紤]到短期焦炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)格局不變,焦炭對(duì)焦煤端的壓力仍將持續(xù),焦煤短期并不具備上行動(dòng)能,焦炭的成本支撐也將進(jìn)一步弱化。
總之,焦炭后市仍缺乏反彈動(dòng)能,弱勢(shì)振蕩或?yàn)楹笫兄餍�。考慮到目前的期現(xiàn)價(jià)差以及倉(cāng)單注銷(xiāo)可能引起的貼水收益,筆者建議前期空單仍可繼續(xù)持有。
